2018年以來，環(huán)保限產(chǎn)政策對不銹鋼管價(jià)格的影響非常大，尤其是對TP316L不銹鋼管產(chǎn)能利用率的壓制極為明顯。對于期貨的價(jià)格走勢，市場預(yù)期也隨著政策的松、緊而大幅波動(dòng)。國慶節(jié)前，TP316L不銹鋼管市場對于政策放松預(yù)期較大，疊加宏觀利空因素影響，螺紋鋼期貨從高位下跌。節(jié)后，市場價(jià)格開始企穩(wěn)上漲， 尤其是焦炭價(jià)格表現(xiàn)極為強(qiáng)勁，大有開啟新一輪漲勢的預(yù)期。但是，數(shù)據(jù)并非如此利多。不禁要問，如此高的產(chǎn)量下，四季度TP316L不銹鋼管價(jià)格能挺住嗎？

疑問點(diǎn)：不銹鋼材產(chǎn)量創(chuàng)近三年新高，TP316L不銹鋼管產(chǎn)量增加尤為明顯

受到國家環(huán)保限產(chǎn)政策的影響，2018年的高爐產(chǎn)能利用率同比大幅下降，但是生鐵產(chǎn)量卻明顯增加。雖然環(huán)保限制了高爐的開工率，但是在高利潤的情況下，鋼廠可通過加入廢鋼和增加高品礦使用比例來增加產(chǎn)量。同樣的生鐵產(chǎn)量對應(yīng)的鐵礦需求量是同比例下降，因而對鋼廠而言，單位高爐產(chǎn)能利用率對應(yīng)的生鐵產(chǎn)量增加是毋庸置疑的。

生鐵產(chǎn)量的增加必然對應(yīng)著TP316L不銹鋼管產(chǎn)量的增加。從品種產(chǎn)能產(chǎn)線的投產(chǎn)情況來看，多家鋼廠的產(chǎn)線投產(chǎn)。此外，電爐鋼產(chǎn)能釋放也在增加，產(chǎn)能利用率也創(chuàng)年度新高。

那么，對于近期如此高的產(chǎn)量，TP316L不銹鋼管市場能否順利消化呢？尤其是在宏觀氛圍偏空的情況下，若下游需求也疲軟，那么TP316L不銹鋼管價(jià)格該如何應(yīng)對？如何理解TP316L不銹鋼管高產(chǎn)量對供需、價(jià)格帶來的影響？

1、庫存絕對量處于低位顯示今年供需關(guān)系總體是不錯(cuò)

雖然不銹鋼品種的產(chǎn)量創(chuàng)出近三年新高，但是主要不銹鋼材品種的庫存總量數(shù)據(jù)來看卻仍無明顯增加，基本持平于往年同期，表明今年的供需關(guān)系還不差?？傮w來看，今年的供需關(guān)系還是不錯(cuò)，上半年供給壓制，同時(shí)TP316L不銹鋼管需求放量消化了春節(jié)后的高庫存壓力，下半年需求再次發(fā)力，使得庫存同比并沒有明顯增加。

2、建材需求超預(yù)期釋放驗(yàn)證下游趕工邏輯

全國主流貿(mào)易商建筑不銹鋼材成交量持續(xù)高于往年同期。其中，最近的華東成交仍然超預(yù)期的強(qiáng)，南方成交繼續(xù)恢復(fù)，雖然北方成交高位轉(zhuǎn)差，但也基本處于往年正常水平。從了解的情況來看，10月份的建材需求不錯(cuò)，甚至11月份的需求都不會(huì)比10月份低。但是，TP316L不銹鋼管的下游需求相對差些，尤其是出口訂單有壓力。

3、供需平衡指數(shù)給了直觀的研究視角

根據(jù)各品種的供給和需求之間的關(guān)系，我們可以推算出周度的供需平衡情況。這里我們以TP316L不銹鋼管為例，將供需模型和價(jià)格走勢對比可以看出，周度供需平衡的拐點(diǎn)對于價(jià)格拐點(diǎn)有很好的提示作用。當(dāng)數(shù)值處于零軸上方表明供不應(yīng)求，價(jià)格維持上漲趨勢；當(dāng)數(shù)值處于零軸下方則表明供大于求，價(jià)格轉(zhuǎn)弱概率較大；而當(dāng)模型數(shù)值接近零軸附近時(shí)，則以震蕩對待。

下面以今年節(jié)后的行情為例，舉例說明如何將供需模型與TP316L不銹鋼管價(jià)格走勢相聯(lián)系。2018年春節(jié)前，在低庫存情況下的市場對于節(jié)后一致看好，貿(mào)易商也紛紛囤貨以待節(jié)后的上漲。然而年后的數(shù)據(jù)顯示，庫存大幅增加，TP316L不銹鋼管市場價(jià)格大幅下跌。供需模型數(shù)值首次從負(fù)值觸及零軸附近，但隨即掉頭向下，表明現(xiàn)貨并沒有企穩(wěn)。直到3月29日的供需模型數(shù)值直接上穿零軸到歷史同期的高位，表明TP316L不銹鋼管現(xiàn)貨市場已經(jīng)悄悄發(fā)生了明顯的好轉(zhuǎn)，期貨也于這個(gè)時(shí)間點(diǎn)逐步震蕩筑底。4月下旬的TP316L不銹鋼管現(xiàn)貨基本面最佳，隨后逐漸轉(zhuǎn)弱，且在5月中旬基本達(dá)到供需平衡的狀態(tài)，TP316L不銹鋼管現(xiàn)貨基本面的多空轉(zhuǎn)變與期貨價(jià)格在4月底達(dá)到階段性高點(diǎn)后震蕩回調(diào)的走勢相一致。

TP316L不銹鋼管周度供需模型顯示當(dāng)前基本面仍偏多，且在正向持續(xù)擴(kuò)大。這表明雖然TP316L不銹鋼管的產(chǎn)量較前期明顯增加，但是需求的增幅大于供給的增幅，導(dǎo)致庫存繼續(xù)下降，基本面依然較好，且處于繼續(xù)好轉(zhuǎn)的過程中。

當(dāng)然，為了看更長周期的供需關(guān)系，我們可以用月度的供需平衡分析模型。月度供需模型顯示，2018年10-12月的供需基本面環(huán)比走弱，且11月的基本面也同比弱于2017年11月。按照季節(jié)性規(guī)律，10月處于消費(fèi)旺季，今年也不例外，TP316L不銹鋼管依然維持著較高的需求強(qiáng)度，且預(yù)計(jì)這種需求強(qiáng)度能維持到11月中旬左右。但由于2017年11月的需求有趕工因素，因此今年11月的需求略低于去年同期。同時(shí)，從房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前的施工面積累計(jì)同比增速持續(xù)增加，8月同比增長3.6%，數(shù)據(jù)上至今還未有拐點(diǎn)，房地產(chǎn)方面的需求得以維持。供給方面，預(yù)計(jì)11月的限產(chǎn)范圍和強(qiáng)度大于10月，TP316L不銹鋼管產(chǎn)量會(huì)環(huán)比減少，但仍高于2017年同期。

綜合以上分析，我們知道雖然當(dāng)下面臨較高的TP316L不銹鋼管產(chǎn)量，但是好在需求表現(xiàn)超預(yù)期，抵消了供給增加的壓力，因此短期的市場沒有太大的壓力。只要現(xiàn)貨庫存沒有累積，TP316L不銹鋼管市場就很難持續(xù)深跌。

對于后期，由于環(huán)保限產(chǎn)力度低于預(yù)期，因此預(yù)計(jì)四季度的產(chǎn)量會(huì)高于去年，但從月度供需推算來看，除非需求端出現(xiàn)超預(yù)期下滑，否則TP316L不銹鋼管供需關(guān)系(需求供給差)也比較難出現(xiàn)斷崖式下滑。

當(dāng)然，還有難以具體評估的因素在于，中美貿(mào)易摩擦帶來的負(fù)面沖擊以及房地產(chǎn)下滑帶來的不利影響會(huì)在何時(shí)集中顯現(xiàn)，對此我們需要密切跟蹤觀察，并對供需模型做出及時(shí)更新。